코스닥, 다시 봄이 올까 — 800의 바닥과 850의 벽

코스피도 고점에서 멀다. 코스닥은 더 멀다

"코스피는 역사적 고점 부근, 코스닥은 회복 공간이 크다"는 설명은 절반만 맞다. 코스피는 6월 19일 장중 9,385.59가 고점이고 21일 종가는 7,007.72다. 이미 25% 넘게 내려와 있다. 코스닥은 4월 27일 장중 1,229.42에서 836.27로 32% 낮다.

두 지수 모두 고점에서 멀지만 거리가 다르다. 고점을 되찾으려면 코스피는 34%, 코스닥은 47%가 올라야 한다. 코스닥의 '공간'은 크지만, 그만큼 무너진 폭도 컸다는 뜻이다. 가격이 싸졌다는 사실만으로 저평가라고 말하기 어려운 이유는 코스닥에 적자 성장기업이 많아서 PER 하나로 시장 전체를 재기 어렵기 때문이다.

800은 '오래 지킨 바닥'이 아니라 폭락 뒤에 새로 생긴 바닥이다

코스닥이 800 아래로 내려간 것은 7월 8일(785.00)이 10개월 만의 처음이었다. 그 뒤 7월 21일 753.34를 거쳐 30일에는 약 645까지 밀렸다. 반전은 7월 31일이다. 레버리지 ETF 규제와 기본예탁금 상향이 시행된 날 코스닥은 11.63% 올랐고, 그날과 8월 3·4일 사흘 연속 매수 사이드카가 발동됐다.

8월 한 달 코스닥은 33% 반등했고 20일 장중 850.77까지 올랐다. 그러니 지금의 800~850은 반복해서 확인된 오래된 박스권이라기보다, 폭락 → 급반등 뒤 한 달 남짓 이어진 숨 고르기 구간이다. 9월 3일에는 790선으로 800을 한 번 내주기도 했다.

850에 닿던 날과 지금의 차이는 기관이다

외국인은 8월 20일에도 코스닥에서 1,278억원을 팔았다. 그날 지수를 850.77까지 끌어올린 것은 기관의 1,124억원이었다. 7월 31일 이후 2주 동안 기관은 코스닥에서 1조100억원을 순매수했다. 8월 반등은 개인의 장이 아니었다는 뜻이다.

지금은 다르다. 21일 코스닥은 1.11% 올랐지만 개인이 1,428억원을 사는 동안 외국인 992억원, 기관 307억원이 나갔다. 22일 장중(11시 3분)에도 개인 +1,014억원, 외국인 −693억원, 기관 −272억원으로 같은 모양이다.

코스닥의 진짜 상승장은 개인이 끌어올리는 장이 아니라 외국인 + 기관 + 업종 확산이 함께 나타나는 장이다. 지금의 수급만 보면 "큰손이 코스피를 팔고 코스닥으로 옮겨 오기 시작했다"고 말할 근거는 없다. 그래서 이 글은 코스닥의 잠재 상승 여력을 높게 보면서도 상대강도 전환이 이미 시작됐다고 판단하지 않는다.

그런데 코스닥의 '질'은 분명 좋아졌다

한국거래소에 따르면 9월 18일 기준 코스닥 시가총액 상위 10개 중 주성엔지니어링(4위) · 원익IPS(6위) · 이오테크닉스(7위) · 리노공업(8위) · 심텍(9위) 다섯이 반도체 소부장이다. 1월 2일에는 리노공업(10위) 하나뿐이었고, 7월 3일에 넷이 됐다. 한때 상위 10개 중 7개를 차지했던 제약·바이오가 물러난 자리다.

2차전지·바이오·로봇에서 '4개의 축'으로

4월의 코스닥 강세론은 2차전지·바이오·로봇이었다. 9월에는 맨 위에 반도체 소부장을 올려야 한다. 네 축의 역할과 확인할 숫자가 다르다. 좌우 화살표 키로도 넘길 수 있다.

가장 큰 적은 금리, 가장 크게 좋아진 것은 환율

한국은행은 7월과 8월 연속으로 기준금리를 올려 연 3.00%가 됐고, 연준도 9월 16일 3.75~4.00%로 25bp를 올렸다. 성장주에 편한 통화 환경은 아니다. 그러나 21일(현지) 미 10년물은 4.962%로 다시 5% 아래로 내려왔고 WTI는 95.78달러로 떨어졌다. 미래 이익의 비중이 큰 코스닥은 장기금리 하락에 코스피보다 민감하다.

4월의 논리였던 "전쟁 리스크 완화 → 환율 안정 → 국내 증시 자금 유입" 가운데 환율 부분은 상당히 현실이 됐다. 6월 말보다 170원가량 내려왔다. 다음 단계는 '환율이 더 내려가는가'가 아니라 안정된 환율 아래서 외국인이 언제 코스닥까지 사는가다. 21일 외국인은 코스닥에서 992억원을 팔았다.

정책은 '올리기'보다 '고르기' 쪽으로 간다

코스닥의 오랜 약점은 부실기업 퇴출이 느리고 기관 참여가 적다는 것이었다. 정책은 혁신기업은 키우고 부실기업은 정리하며 기관 자금을 끌어들이는 방향이다. 무조건 지수를 올리는 정책이 아니라는 점이 중요하다.

다섯 개 중 몇 개가 켜졌나 — 직접 넣어 보는 판정기

매일의 지수 등락보다 다섯 가지 신호를 보는 편이 낫다. 넷 이상이 동시에 켜지면 '코스피보다 코스닥'을 다시 강하게 가져갈 근거가 된다. 기본값은 21일 마감 값이다. 새 수치가 나오면 바꿔 넣어 보라.

하루치 값으로 판정하는 단순 규칙이며 투자 신호가 아니다. 실제로는 며칠에 걸쳐 조건이 유지되는지(특히 850 '안착'과 수급의 '지속')를 봐야 한다. 기준선(5%·1,400원·850·780)은 이 글이 정한 관찰선이다.

세 가지 길과 4월 논리의 성적표

4월의 논리를 지금 숫자로 다시 채점하면 절반은 맞았고 절반은 고쳐야 한다.

초안 수치 점검과 남은 질문 여섯

제목을 누르면 답과 짚어볼 점이 펼쳐진다. 셋은 원래 초안의 수치를 다시 확인한 것이다.

앞으로 확인할 일정

강세론을 접어야 할 반증 신호 여섯

한 줄로 줄이면 이렇다. 코스닥의 봄은 아직 완전히 오지 않았다. 반도체가 땅을 다지고 ESS와 로봇이 싹을 틔우고 있지만, 마지막 신호인 외국인과 기관의 돈은 아직 오지 않았다.